二、资产增值的核心驱动：标的内生增长 + 估值修复
2008-2023 年，吴老师资产增长 5 倍（20 亿→100 亿），其驱动因素可量化拆解：
标的内生增长（贡献 70% 收益）：贵州茅台 2008 年净利润 40.01 亿元，2023 年净利润 735 亿元，15 年增长 17.8 倍；云南白药 2008 年净利润 6.07 亿元，2023 年净利润 35 亿元，增长 4.8 倍；招商银行 2008 年净利润 143 亿元，2023 年净利润 1480 亿元，增长 9.4 倍。核心标的的持续盈利增长，是复利的核心引擎。
估值修复（贡献 30% 收益）：2008 年熊市底部，茅台 PE 跌至 18 倍（历史 20 分位），云南白药 PE 跌至 20 倍（历史 25 分位）；2021 年牛市峰值时，茅台 PE 升至 60 倍（历史 90 分位），云南白药 PE 升至 45 倍（历史 85 分位），估值修复带来的收益占比达 30%。
三、对信托产品浮亏的理性应对：坚守长期逻辑
2009 年，吴老师发行的 3 只信托产品出现浮亏（净值最低跌至 42 元），市场质疑声四起，但他坚持 “2003 年建仓后未买卖任何股票”，核心原因是：“我的成本已通过分红收回，现在持有都是净利润，浮亏只是账面波动”。这一应对，完全体现了格雷厄姆 “区分账面亏损与实际亏损” 的投资智慧 —— 对于基本面未变的优质标的，短期账面浮亏并非真正亏损，长期持有终将回归内在价值。最终，这 3 只产品在 2015 年牛市中全部回本并实现翻倍收益，验证了其逻辑的正确性。
第四部分：医药股布局（2020 至今）——100 亿到 1 万亿？确定性 100% 的世纪机遇
2020 年后，吴老师沉寂十年后再次公开发行私募产品，核心布局 “高血压、心脏病、糖尿病” 相关医药股，其逻辑延续了格雷厄姆 “确定性需求 + 安全边际” 的核心，同时结合中国人口老龄化的独特趋势，形成了 “100% 确定性” 的投资判断。
一、需求确定性的量化论证：4 亿人的成瘾性消费
吴老师的医药股布局，并非基于赛道热点，而是源于五年调研、百家三甲医院数据支撑的量化结论，其需求确定性可从三大维度验证：
人口基数与患病率：中国 1950-1970 年出生的 50 后、60 后群体共 4.2 亿人，占总人口 29.7%。根据国家卫健委数据，该群体高血压患病率 38.6%、心脏病 23.5%、糖尿病 17.2%，合计患病人数 2.8 亿，占该群体 66.7%，构成稳定的需求基数。
