现金流强化：经营活动现金流净额 / 净利润≥1.5（高于原标准 1.2），股息率≥4%（高于原标准 3%），应对医药行业高研发投入需求。
估值更苛刻：PE≤行业平均 50%（低于原标准 60%），PB≤2.5 倍（低于原标准 3 倍），对冲集采政策风险。
政策风险对冲：集采产品收入占比≤30%，或集采后仍能保持盈利（毛利率≥60%）。数据显示，集采占比≤30% 的企业，净利润波动幅度仅 10.2%，远低于占比≥50% 的 42.6%。
四、风险的量化评估与应对
格雷厄姆强调：“价值投资并非无风险，而是通过量化评估风险，优化风险收益比”。吴老师对医药行业三大风险的应对，均具备量化逻辑：
政策风险（集采）：通过 “集采占比≤30%” 筛选，规避业绩大幅波动。
研发风险：聚焦仿制药 + 成熟中药，仿制药研发成功率 85%（远高于创新药 10%-15%），研发费用占比 5%-8%（低于创新药 15%-20%）。
竞争风险：选择 CR5≥70% 的细分赛道（如高血压中药赛道 CR5=75%），避免过度竞争。
第五部分：与格雷厄姆、巴菲特的对比 —— 中国本土化价值投资的进化
吴老师的投资体系，既继承了格雷厄姆的核心哲学，又结合中国市场特性进化，形成了 “中国特色价值投资”，三者核心逻辑对比如下：
对比维度 | 格雷厄姆（经典价值） | 巴菲特（成长价值） | 吴老师（中国本土化价值） |
标的选择 | 烟蒂股（低 PE、高股息） | 优质成长股（强护城河） | 成瘾性消费 + 垄断标的（白酒 + 医药） |
估值标准 | PE≤15，PB≤1.5 | PE≤25，PB≤3（优质放宽） | PE≤行业 60%（医药 50%），PB≤3（医药 2.5） |
持有周期 | 短期（价值回归卖出） | 长期（终身持有） | 超长期（平均持仓 18 年） |
资产配置 | 分散（≥30 只） | 集中（10-20 只） | 适度分散（17 只核心） |
风险控制 | 低估值安全边际 | 护城河 + 管理层 | 安全边际 + 资产配置 + 政策对冲 |
市场适应性 | 成熟市场、弱周期 | 成熟市场、消费 / 金融 | 新兴市场、消费 / 医药 / 金融 |
进化之处在于：其一，针对中国 “政策影响大、波动高” 的特点，强化政策对冲与资产配置分散化；其二，聚焦 “成瘾性消费”，这类标的在新兴市场具备更强的需求刚性；其三，估值标准兼顾 “低估值” 与 “成长容忍”，平衡安全与收益。正如格雷厄姆所言：“投资原则需一致，方法可灵活调整”，吴老师的成功证明，价值投资可在中国市场实现超额收益。
第六部分：普通人的可复制框架 —— 格雷厄姆 + 吴老师的实践指南
