引言：复利的终极力量 —— 从 1 万到 100 亿的理性拆解
价值投资的终极魅力，不在于短期的高额回报，而在于 “时间 + 确定性” 催生的复利奇迹。本杰明・格雷厄姆在《证券分析》中强调：“真正的投资，是在具备足够安全边际的前提下，享受资产内在价值增长的复利收益”。中国投资者吴老师的三十余年投资生涯，正是这一理念最极致的实践 —— 从 1989 年全家拼凑的 1 万元起步，1992 年增至 1000 万，2007 年突破 20 亿，2023 年跃升至 100 亿，年化复合回报率长期维持在 30% 以上（1989-2023 年，1 万元 ×(1+30%)³⁴≈102 亿元），远超巴菲特同期 20% 左右的年化收益。
这一奇迹的核心并非 “股神” 的直觉，而是三大确定性因素的叠加：其一，对 “成瘾性消费 + 垄断性标的” 的精准筛选（云南白药、贵州茅台等）；其二，“终身持有 + 跨资产配置” 的纪律性执行；其三，对行业趋势的前瞻性判断（当前聚焦高血压、心脏病、糖尿病赛道）。本文将以格雷厄姆式的量化分析框架，拆解吴老师从 1 万到 100 亿的复利逻辑，验证其投资体系的可复制性，并深度剖析医药股布局的确定性与安全边际。
第一部分：原始资本积累（1989-1992）—— 蛮荒市场中的无风险套利与价值萌芽
一、1 万到 1000 万的量化拆解：无风险套利的规模化
1989 年的中国股市，处于 “稀缺性资产 + 信息不对称” 的原始阶段，沪深两市上市公司不足 50 家，股票供给缺口巨大，且交易机制落后（黑板报价、线下交割），为跨网点套利提供了天然土壤。吴老师的早期操作，本质是对 “无风险价差” 的规模化捕捉，其收益可通过量化模型精准还原：
套利空间量化：1989-1992 年，深圳市场核心标的（深发展、万科）的跨网点日均价差普遍在 2%-5%，以深发展为例，1989 年其在深圳 4 个交易网点的日均价差约 2.3 元 / 股，扣除自行车交通成本（日均 5 元）与时间成本，单笔 100 股交易的净套利空间为 1.8 元 / 股。
交易规模扩张：吴老师从每日 3-5 笔个人交易，逐步拓展至 “中间人” 模式（每笔收取 100-200 元中介费），再到与庄家合作的 “批量倒腾”，交易规模从每日 100 股增至 10000 股。按日均 4 笔交易、每笔 10000 股计算，日均净收益达 1.8 元 / 股 ×10000 股 ×4 笔 = 72000 元，月均收益 216 万元，远超当时深圳职工年均工资（2400 元）。
