政策风险对冲指标：标的产品未纳入或少量纳入集采，或具备较强的成本控制能力（集采降价后仍能保持盈利）。例如，某中药企业的核心产品未纳入集采，毛利率维持在 65% 以上，具备较强的政策风险抵御能力。
四、行业风险的量化评估与应对
格雷厄姆强调，价值投资并非无风险投资，而是通过对风险的量化评估与应对，实现风险收益比的优化。当前医药行业的主要风险包括政策风险（集采降价）、研发风险（创新药失败）、市场竞争风险，吴老师的应对策略均具备量化性：
政策风险应对：通过 “集采产品占比≤30%” 的标准筛选标的，即标的公司纳入集采的产品收入占比不超过总营收的 30%，以避免集采对业绩的重大冲击。数据显示，集采产品占比≤30% 的医药企业，其净利润增长率波动幅度平均为 10.2%，远低于占比≥50% 的企业（波动幅度 42.6%）。
研发风险应对：聚焦 “仿制药 + 成熟中药”，规避创新药标的。仿制药的研发成功率约 85%，远高于创新药的 10%-15%，且研发投入较低（仿制药研发费用占营收比约 5%-8%，创新药约 15%-20%），风险显著更低。
市场竞争风险应对：选择 “CR5≥70% 的细分赛道”，即标的所处的细分领域（如高血压中药、心脏病西药）行业集中度较高，避免过度竞争。例如，高血压中药赛道 CR5=75%，某标的市场份额 22%，具备较强的竞争优势。
第四部分：与格雷厄姆、巴菲特的投资逻辑对比 —— 本土化价值投资的进化
吴老师的投资体系，既继承了格雷厄姆的核心哲学，又吸收了巴菲特的成长投资理念，同时结合中国市场的特性进行了本土化进化，三者的核心逻辑对比可通过下表量化呈现：
对比维度 | 格雷厄姆（经典价值投资） | 巴菲特（成长价值投资） | 吴老师（中国本土化价值投资） |
标的选择 | 烟蒂股（低价、低 PE、高股息） | 优质成长股（稳定增长、强护城河） | 优质成长股 + 成瘾性消费标的 |
估值标准 | PE≤15 倍，PB≤1.5 倍 | PE≤25 倍，PB≤3 倍（优质标的可放宽） | PE≤行业平均 60%，PB≤3 倍（医药股≤2.5 倍） |
持有周期 | 短期（价值回归后卖出） | 长期（终身持有） | 长期（平均持仓 18 年） |
资产配置 | 分散投资（≥30 只标的） | 集中投资（10-20 只标的） | 适度分散（17 只核心标的） |
风险控制 | 强调低估值安全边际 | 强调护城河与管理层能力 | 安全边际 + 资产配置 + 政策风险对冲 |
市场适应性 | 成熟市场、弱周期行业 | 成熟市场、消费 / 金融行业 | 新兴市场、消费 / 医药 / 金融行业 |
