终端渠道验证的量化指标：除了企业内部调研，吴老师还会通过 “终端渠道暗访” 验证盈利真实性，核心关注三大指标：
二、调研的 “三维量化验证体系”
吴老师的调研并非单一维度，而是通过 “财务数据 + 非财务信号 + 行业对比” 的三维体系，确保标的选择的准确性：
验证维度 | 核心指标 | 量化标准 | 权重 |
财务数据验证 | 净利润增速波动、现金流 / 净利润、股息率 | 波动≤30%，现金流比≥1.2，股息率≥3% | 40% |
非财务信号验证 | 招待规格、管理层露面次数、终端动销率 | 高规格招待，露面次数≤10 次 / 年，动销率≥80% | 30% |
行业对比验证 | 市场份额、CR5、估值折价率 | 份额≥20%，CR5≥60%，估值≤行业平均 60% | 30% |
例如，2001 年调研贵州茅台时，三维验证结果如下：
最终判定：符合核心标的标准，果断建仓。
三、规避 “调研陷阱” 的量化规则
吴老师在调研中，设置了三大 “一票否决” 规则，避免陷入 “财务造假” 或 “故事陷阱”：
应收账款占比否决：应收账款 / 营业收入≥30%，立即淘汰（优质企业现金流充沛，无需依赖赊销）；
研发费用占比异常否决：医药 / 科技类企业研发费用占比≤5% 或≥20%，立即淘汰（≤5% 说明缺乏创新能力，≥20% 说明盈利质量差，依赖研发 “讲故事”）；
关联交易占比否决：关联交易 / 营业收入≥20%，立即淘汰（关联交易易滋生财务造假，真实盈利能力存疑）。
2003-2023 年，吴老师通过这三大规则，淘汰了 156 家 “看似优质” 的企业，其中后续被曝光财务造假的有 37 家，占比 23.7%，有效规避了重大风险。
第二部分：医药股布局的细分赛道实操 —— 三大慢性病的标的案例与估值分析
吴老师当前聚焦的 “高血压、心脏病、糖尿病” 三大赛道，并非泛泛而谈，而是经过百家三甲医院调研、量化筛选后的精准布局。本节将以具体标的为例，拆解其筛选逻辑、财务数据与估值安全边际，为普通人提供可复制的标的分析模板。
