（二）资金博弈：年末结算周期来临，机构锁利加剧市场波动
“内部资金的‘年末博弈’是调整加剧的核心推手。” 吴老师的资金监测数据显示，11 月下旬以来，公募基金调仓动作明显，前期涨幅较大的新能源、科技板块持仓占比下降 5 个百分点，而银行、保险等防御性板块持仓占比提升 3.2 个百分点；私募基金方面，排名靠前的头部私募为锁定年度收益，纷纷降低仓位至 60% 以下，部分量化私募的日内交易频率较 10 月下降 40%。
资金 “集中兑现” 进一步放大调整压力。吴老师团队测算，当前 A 股市场 “获利盘占比” 从 10 月末的 65% 降至 42%，其中持有期不足 3 个月的短期获利盘占比下降最为明显，从 30% 降至 12%，意味着大量短期资金在调整中选择 “止盈离场”。“每年 11 月下旬至 12 月上旬，都是机构资金的结算窗口期，这种资金博弈带来的调整通常持续 2-3 周，待结算周期结束后，资金会重新回流高景气赛道。” 吴老师补充道，2023 年同期也曾出现类似情况，资金结算引发的调整持续 22 天后，市场开启跨年行情，高景气赛道领涨。
（三）估值消化：前期热门主线估值过高，市场自发进行风险纾解
“估值消化是调整的内在需求，也是市场健康运行的体现。” 吴老师梳理近期板块估值数据指出，截至 11 月 25 日，AI 硬件、光伏等前期热门板块市盈率分别达 85 倍、62 倍，较行业历史均值高出 40%、35%，远超合理估值区间；而根据中信证券研报观点，当单一赛道估值偏离均值 30% 以上时，市场往往会通过调整进行估值修复，这是风险纾解的正常过程。
估值分化进一步加剧板块调整差异。吴老师举例：同样是科技领域，AI 硬件板块因估值过高回调 8.5%，而 AI 应用板块因估值较前期高点回落 25%，回调幅度仅 3.2%；新能源板块中，光伏板块因估值溢价过高下跌 7.8%，而燃料电池板块因估值处于历史低位（市盈率仅 28 倍），逆势上涨 1.5%。“这说明调整不是普跌，而是‘结构性估值修复’，低估值的高景气细分赛道已显现抗跌性，这正是布局的核心方向。”
三大逻辑叠加下，A 股调整仍在延续，但吴老师强调：“调整不是风险，而是‘黄金坑’。当前支撑行情的核心因素 —— 宏观经济稳步复苏、优势产业全球竞争力提升、居民资产向权益迁移 —— 均未改变。历史数据显示，年末调整后，次年春季行情中高景气赛道的平均涨幅达 25%，远超指数涨幅。当前 60% 的散户因恐慌割肉导致亏损，而我们的合作客户通过精准应对，11 月以来不仅未亏，反而实现 3% 的正收益。”
