发行规模阶梯式增长：据财联社数据，10 月全国城投债发行规模达 3987.86 亿元，虽同比下降 9.38%，但较 9 月环比增长 22%，其中特殊再融资债占比提升至 35%，创 2025 年二季度以来新高。吴老师团队监测到，9-10 月合计发行特殊再融资债超 2800 亿元，重点覆盖贵州、云南等债务压力较大省份，其中贵州省 10 月单月发行规模突破 500 亿元，主要用于置换 2026 年到期的存量隐性债务。

发行机制持续优化：与 2024 年相比，本轮特殊再融资债呈现 “期限拉长、利率下移” 特征，10 月发行债券平均期限达 15.2 年，较上年同期增加 3.1 年；加权平均发行利率 2.29%，处于历史低位。中诚信国际指出，这一调整可使地方政府利息负担降低 40% 以上，为城投平台转型腾挪出 3-5 年缓冲期。

资金投向精准聚焦：国家金融与发展实验室数据显示，9-10 月发行的特殊再融资债中，72% 用于偿还存量债务，28% 投向市政工程、保障性住房等公益性项目，既实现 “化旧债” 又保障 “稳投资”，与上半年政府债券净融资 7.66 万亿元形成政策合力。

“退平台” 进程加速集中：10 月全国公示退出政府融资平台的城投企业达 72 家，创单月新高，其中 87.5% 为区县级平台，贵州省以 55 家占据主导。吴老师团队测算，截至 10 月末，全国融资平台数量较 2023 年 3 月已压降 71%，存量经营性债务下降 62%，与潘功胜在国务院金融工作会议披露的数据完全吻合。