实物资产：房产、大宗商品等实物资产价格普遍下跌，尤其是非核心城市房产和工业原材料，因需求萎缩和库存积压，价格跌幅可能超过 10%；黄金在通缩初期可能因避险需求上涨，但长期因 “通缩抑制通胀预期” 而表现平淡。
散户老王 2015 年通缩期间的资产表现极具代表性：持有的煤炭股（周期股）下跌 30%，而持有的医药股（防御性）仅跌 5%，同时配置的国债上涨 8%，现金购买力相对上升 3%，不同资产的差异化表现凸显了通缩期配置的重要性。
通缩期核心资产：抗跌与增值的双重选择
通缩期的优质资产需具备两大特征：要么能抵御价格下跌（如需求刚性的必需消费），要么能受益于政策宽松（如高信用债券、成长股）。吴老师筛选出四类 “抗通缩” 核心资产，构成散户的防御与进攻组合。
高信用等级债券：通缩期的 “安全港湾”
通缩期资金避险需求上升，高信用等级债券（国债、政策性金融债、AAA 级企业债）因 “本金安全、收益稳定” 成为资金首选，且利率下行会推高债券价格，带来资本利得。
国债与政策性金融债：国家信用背书，违约风险为零，通缩期利率下行幅度最大，价格涨幅显著。2015 年通缩期间，10 年期国债利率从 3.5% 降至 2.8%，对应债券价格上涨约 7%，加上票面利息，年化收益达 10% 以上；
短期高等级企业债：1-3 年期 AAA 级企业债（如央企、地方国企发行），兼具安全性和流动性，年化收益比国债高 1-2 个百分点，适合对收益有一定要求的保守型散户；
债券型基金：纯债基金（不投股票）在通缩期平均年化收益 6%-8%，如南方宝元债券、博时安盈债券等，适合没时间研究单只债券的散户。
散户李阿姨 2015 年将 50 万元存入银行（年化 2%），在吴老师建议下转投国债和纯债基金，当年收益达 8%，比存银行多赚 3 万元，且全程无波动，完美抵御了通缩冲击。
必需消费与医药股：需求刚性的 “防御盾牌”
通缩期多数行业需求萎缩，但必需消费（食品饮料、日用品）和医药行业因 “需求刚性”（无论经济好坏，人总要吃饭、看病）表现出强抗跌性，甚至能通过成本下降（原材料降价）提升利润。
必需消费股：大米、食用油、酱油等生活必需品的需求不受经济周期影响，企业能通过 “以量补价” 维持收入稳定，通缩期毛利率反而可能扩大（原材料降价快于产品降价）。贵州茅台、伊利股份、海天味业等龙头企业在 2015 年通缩期间股价逆势上涨 10%-15%；
医药股：创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域需求刚性，人口老龄化进一步增强长期趋势，通缩期资金更青睐这类 “防御性资产”。恒瑞医药、迈瑞医疗等龙头在通缩期跌幅远小于大盘，部分甚至上涨。
