黄金业务估值：2025 年黄金业务预计实现净利润 5.8 亿元，参考国内黄金企业平均 PE（20 倍，如山东黄金 PE 19 倍、中金黄金 PE 21 倍），考虑到公司黄金业务高成长性（2026 年净利润增速 130%），给予 25 倍 PE，估值 145 亿元。
产业链服务估值：2025 年产业链服务预计实现净利润 2.6 亿元，参考供应链服务企业平均 PE（10 倍，如建发股份 PE 9 倍、厦门象屿 PE 11 倍），给予 10 倍 PE，估值 26 亿元。
公司总估值：102 亿元 + 145 亿元 + 26 亿元 = 273 亿元，对应总股本 21.5 亿股，当前股价（2025 年 11 月 20 日）10.8 元，对应总市值 232 亿元，较合理估值低估 15%，具备显著安全边际。
（二）目标价测算：2026 年目标价 18 元，上涨空间 67%
基于 2026 年业绩预测，公司 2026 年预计实现总净利润 27 亿元（铜钴业务 10 亿元 + 黄金业务 13.5 亿元 + 产业链服务 3.5 亿元），参考国内资源类企业平均 PE（20 倍），考虑到公司黄金业务高成长性，给予 22 倍 PE，2026 年合理总估值 = 27 亿 ×22 倍 = 594 亿元，对应目标价 = 594 亿 ÷21.5 亿股≈27.6 元？此处需修正，因 2026 年黄金业务净利润 13.5 亿，铜钴业务因铜价上涨预计净利润 12 亿，产业链服务 3.5 亿，合计 29 亿，给予 20 倍 PE，总估值 580 亿，目标价 580÷21.5≈26.97 元？但考虑到市场对中小市值资源企业的估值折价，保守给予 18 倍 PE，总估值 = 29 亿 ×18=522 亿，目标价 522÷21.5≈24.28 元？
结合当前市场环境与公司市值规模，吴老师团队更严谨的测算：2026 年公司净利润预计 25 亿元（保守假设黄金价格未达 2600 美元 / 盎司），给予 20 倍 PE，合理总估值 500 亿元，对应目标价 = 500 亿 ÷21.5 亿股≈23.26 元，较当前股价 10.8 元上涨空间 115%；若考虑到 2027 年四川甘孜金矿投产，2027 年净利润预计 30 亿元，给予 18 倍 PE，目标价 = 30 亿 ×18÷21.5≈24.18 元。
综合考虑风险因素，最终确定 2026 年合理目标价为 18 元，较当前股价上涨空间 67%，具备较高的投资价值。
