政策面支撑有限：高盛资管 11 月最新报告指出，美联储 2026 年可能仅在 6 月、12 月各降息 25 个基点，联邦基金利率维持在 4.5%-4.75% 区间。而国内政策端，中金公司、中信证券等机构预测 2026 年将实施 1-2 次降息（单次 10 基点）及 2 次降准（合计 100 基点），一年期 LPR 或降至 3.45%。吴老师团队测算，中美利差将维持在 110-150 个基点，若利差中枢为 120 基点，人民币对美元汇率中枢将上移至 7.05。

贸易面喜忧参半：中信建投首席经济学家黄文涛指出，2026 年中美经贸磋商取得阶段性成果，美方取消 10%“芬太尼关税” 并暂停 24% 对等关税一年，叠加非美经济体需求扩张，出口增速有望超预期。但世界贸易组织预测 2026 年全球商品贸易增速将降至 0.5%，北美库存积压导致的需求下滑将拖累我国对美出口，贸易顺差扩张幅度或收窄至 5% 以内，对汇率的支撑力度减弱。值得注意的是，“十五五” 规划明确提出 “推动贸易创新发展”，AI、新能源等高端制造出口将获政策重点扶持。

资金面双向流动：2025 年三季度北向资金因人民币贬值净流出 A 股 42 亿元，但 AI 相关电子制造板块获外资逆势增持 18 亿元。更值得关注的是，南向资金呈现强劲流入态势，国泰海通预测 2026 年南向资金净流入规模有望超 1.5 万亿港元，招商证券则指出至 2026 年底南向长线资金仍有 1.54 万亿港元新增空间。吴老师分析，这形成 “北向流出、南向流入” 的双向平衡，2026 年汇率破 7 后外资流出压力将集中在消费白马股，而出口弹性板块与港股市场的资金流入可部分对冲这一影响。

受益板块：出口驱动型行业与跨境金融：

承压板块：外资重仓型资产：北向资金持有的高估值板块将面临流出压力。2025 年人民币贬值期间，贵州茅台（北向持股占比 8.5%）、宁德时代（北向持股占比 7.2%）分别被净卖出 22 亿元、18 亿元，股价跌幅超 15%。吴老师预判，2026 年消费、新能源等外资重仓板块估值将承受 10%-15% 的回调压力。

中性板块：内需主导型领域：公用事业、必选消费等内需占比超 90% 的板块受汇率影响较小。以长江电力为例，2025 年人民币贬值期间股价波动率仅 3.2%，显著低于沪深 300 指数 8.5% 的波动率，成为汇率波动期的 “防御性选择”。

贬值初期（Q1-Q2）：汇率破 7 过程中，出口链（家电、电子、纺织）与券商股领涨，外资重仓链（消费、新能源）承压，大盘维持震荡格局。吴老师测算，此阶段出口链相对收益可达 20%-25%，券商板块弹性收益或超 30%。

企稳期（Q3-Q4）：随着美联储降息落地、中美利差收窄，人民币汇率企稳回升，外资回流叠加出口韧性，市场将迎来 “出口链 + 外资重仓链 + 券商” 共振上涨，大盘有望突破 3700 点。

关键节点：当人民币汇率收复 6.95 关口且北向资金单周净流入超 50 亿元、南向资金单周净流入超 200 亿港元，将成为板块轮动的重要信号，需及时调整配置结构。

美联储政策节奏主导利差：高盛预测美联储 2026 年仅降息两次，联邦基金利率维持在 4.5%-4.75% 区间，而我国央行大概率实施 1-2 次降息、2 次降准，一年期 LPR 或降至 3.45%，中美利差将维持在 110 个基点以上，构成人民币贬值的核心压力。

汇率政策工具箱储备充足：吴老师团队梳理，央行已储备 “逆周期因子调节、外汇存款准备金率下调、跨境融资宏观审慎系数调整” 等政策工具，结合 2023 年以来的干预经验，预计 2026 年人民币贬值至 7.15-7.20 区间时将启动干预，避免单边贬值。

产业政策与汇率形成共振：“十五五” 规划开局年的出口激励政策（如研发费用加计扣除比例提升至 100%）将部分对冲汇率贬值的进口成本压力，重点支持 AI、新能源等高端制造出口，形成 “政策 + 汇率” 双重红利。同时，券商跨境业务获政策鼓励，头部机构以香港为桥头堡拓展国际市场，境外收入贡献度持续提升。

出口韧性与结构优化：尽管全球贸易增速放缓至 0.5%，但我国 AI 相关商品贸易额同比增长超 20%，东亚供应链主导地位稳固，叠加中美关税减免政策落地，2026 年出口增速有望维持在 6%-8%，支撑经常账户顺差。光大证券、中金公司均预测 2026 年中国经济增速将保持在 5% 左右，为出口提供基本面支撑。

内需复苏的渐进性：2026 年国内消费增速预计回升至 7.5%，但房地产投资仍处调整期，经济复苏力度温和，难以形成对人民币的强支撑，汇率仍将受外需与利差主导。中信证券首席经济学家明明指出，2026 年经济增长可能呈现 “前低后高” 节奏，与汇率 “先贬后稳” 形成呼应。

通胀差异的间接影响：我国 CPI 预计维持在 1.5%-2.0% 的温和区间，而美国 CPI 或降至 3.0% 左右，通胀差异收窄将缓解人民币实际汇率贬值压力，使破 “7” 呈现 “阶段性、温和性” 特征。

北向资金的 “板块选择效应”：汇率贬值期间，北向资金将从高估值消费股转向低估值出口股。2025 年数据显示，人民币每贬值 1%，北向资金对家电板块的增持力度提升 0.3 个百分点，对白酒板块的减持力度提升 0.5 个百分点。

南向资金的 “长线配置效应”：国泰海通测算 2026 年南向资金净流入有望超 1.5 万亿港元，主要流向港股中的科技龙头与高股息标的。吴老师分析，这一资金流动可部分对冲北向资金流出压力，形成 “双向跨境资金再平衡”。

跨境套保需求升温：出口企业外汇套保比例提升带动券商衍生品业务增长，中信证券、华泰证券等头部机构跨境金融业务收入同比增速已超 40%，成为业绩新引擎。

央行外汇储备的稳定器作用：当前我国外汇储备规模维持在 3.2 万亿美元以上，足以覆盖短期外债，为汇率双向波动提供 “安全垫”，避免资本大规模外流。

筛选标准：①2025 年海外营收占比≥40%（或跨境金融收入占比≥20%）；②汇兑收益 / 跨境业务收益占净利润比重≥15%；③PE（TTM）低于行业均值 20%；④外汇套保覆盖率≥50%（或衍生品业务增速≥30%）。

典型标的案例：

配置价值：此类标的在贬值初期（Q1-Q2）收益可达 25%-35%，适合风险承受能力中等以上客户博取短期超额收益。

筛选标准：①2025 年内需营收占比≥85%；②北向资金持股占比≤3%；③近 3 年净利润增速波动率≤15%；④资产负债率≤50%。

典型标的案例：

配置价值：此类标的在汇率波动期最大回撤通常低于 5%，适合稳健型客户作为底仓配置，2026 年预期收益 10%-15%。

筛选标准：①海外营收占比 25%-40%；②北向资金持股占比 3%-6%；③2026 年净利润增速预测≥15%；④研发投入占比≥5%。

典型标的案例：

配置价值：此类标的抗波动能力强，2026 年全程预期收益 20%-25%，适合各类客户作为核心配置。

核心仓位（60%）：15 亿元配置美的集团、12 亿元配置立讯精密、3 亿元配置福耀玻璃，把握出口链核心收益；设置汇率跌破 7.15 时加仓核心仓位至 70%。

卫星仓位（30%）：10 亿元配置华泰证券（受益套保需求升温）、5 亿元配置港股科技 ETF（对接南向资金流向）、5 亿元配置 AI 电子制造标的，捕捉结构性弹性；当 AI 商品贸易增速超 25% 或南向资金单周净流入超 300 亿港元，加仓卫星仓位至 35%。

对冲仓位（10%）：5 亿元配置外汇 ETF（跟踪人民币汇率指数），对冲汇率超预期贬值风险；当汇率收复 6.95，减持对冲仓位至 5%。

2000 万元（40%）：配置立讯精密（产业链合作方）+ 美的集团（客户），既获取投资收益，又对冲出口订单的汇率风险；

1500 万元（30%）：配置长江电力 + 中国广核，作为低波动底仓，保障资金安全性；

1000 万元（20%）：配置华泰证券 + 外汇套保工具，直接对冲公司 2 亿元海外订单的汇率敞口，同时分享券商业务增长红利；

500 万元（10%）：配置货币基金，应对经营流动性需求。

止盈策略：受益型标的涨幅达 35% 减持 50%，达 50% 全部减持；券商标的 ROE 预期低于 6% 减持 40%；

止损策略：单只标的回撤＞15% 立即止损；组合净值回撤＞10%，仓位降至 60%；

再平衡：每月调整仓位，确保受益型与避险型标的比例不低于 1:0.8，单一品种占比不超过 30%。

Q1-Q2（贬值期）：人民币阶段性破 7 至 7.15，出口链（家电、电子）与券商股领涨，预期收益 25%-35%，避险型标的收益 5%-8%；

Q3（企稳期）：美联储首次降息落地，汇率企稳于 7.0-7.05，均衡型标的（汽车零部件、建材）成为主线，预期收益 15%-20%；

Q4（回升期）：汇率收复 6.95，外资回流带动消费、新能源反弹，市场普涨，均衡型与受益型标的合计收益可达 20%-25%。