整体保费稳中有升：2025 年 1-10 月全国保费收入 4.82 万亿元，同比增长 6.7%，其中财产险增速 5.2%，人身险增速 7.1%。吴老师团队测算，受益于保障型需求释放与中长期资金入市政策，2025-2028 年行业 CAGR 将维持 7.3%，高于金融板块整体增速（4.1%）。

结构优化趋势显著：健康险保费同比增长 15.3%，占人身险比重升至 28%；养老年金险保费增长 22%，而理财型保险占比从 2023 年的 35% 降至 24%。中国平安三季报显示，其保障型产品新单保费占比达 62%，较去年提升 14 个百分点。

成交金额持续萎缩：截至 11 月 19 日，保险板块当日成交金额合计 86.91 亿元，其中中国平安成交 42.68 亿元、中国人寿成交 73.54 亿元、中国太保成交 18.18 亿元，较年内 5 月峰值（150.2 亿元）下滑 42%。近一月板块换手率仅 0.35%，较金融板块均值（0.82%）低 57%。

估值处于历史低位：当前保险板块 PB（市净率）均值 0.82 倍，处于 2015 年以来的 18% 分位，其中中国平安 PB 1.02 倍、中国人寿 0.91 倍、新华保险 0.78 倍，均低于近五年估值中枢（1.15 倍）。吴老师团队测算，板块估值较合理水平折价约 30%。

资金配置意愿不足：三季度北向资金减持保险股合计 1.2 亿股，其中减持中国人寿 4200 万股、中国太保 3800 万股；龙虎榜显示，机构专用席位近一月净卖出保险板块 5.8 亿元，占板块成交额的 6.7%。

头部险企优势凸显：CR5（行业前五市占率）达 58%，较 2023 年提升 4 个百分点。中国平安以 19% 的保费市占率居首，其健康生态圈已覆盖超 2 亿用户，带动健康险保费增长 21%；中国太保寿险新业务价值率（NBV Margin）达 42%，较行业均值高 12 个百分点。

中小险企差异化突围：部分中小险企聚焦细分领域，如众安在线互联网健康险市占率达 15%，泰康养老在企业年金领域份额突破 22%，形成对龙头的补充。

外资险企收缩战线：外资险企保费市占率从 2023 年的 9% 降至 6%，仅在高端医疗险领域保持优势，如友邦保险高端医疗险份额仍达 28%，但整体业务增速（3.2%）显著低于行业均值。

中长期资金入市政策落地：中央多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确大型国有保险公司每年新增保费 30% 要投 A 股，按 2025 年预计新增保费 1.2 万亿元测算，将带来 3600 亿元增量资金。吴老师指出，这一政策既为市场提供 “资金活水”，也倒逼险企优化资产配置能力。

监管强化引导转型：银保监会出台《关于进一步推动保险业务高质量发展的指导意见》，将保障型产品占比纳入险企考核体系，对理财型产品实施额度管控。三季度数据显示，达标险企保费增速（8.3%）较未达标企业（2.1%）高 3 倍。

税优政策激发需求：个人税收递延型商业养老保险试点扩大至全国，税优额度从每年 1.2 万元提至 2.4 万元，带动税优养老险保费增长 45%。中国太保税优养老险业务规模突破 50 亿元，成为行业标杆。

健康保障需求激增：30-45 岁主力人群投保健康险的比例达 42%，较 2023 年提升 8 个百分点。第三方调研显示，76% 的消费者愿意为 “就医绿通”“重疾垫付” 等增值服务支付 15%-20% 的保费溢价，中国平安 “平安福 2025” 附加增值服务后，转化率提升至 35%。

养老规划提前布局：人口老龄化加速推动养老险需求，60 岁以上人群商业养老金参保率从 2023 年的 12% 升至 18%。泰康 “幸福有约” 养老社区关联保险产品销售额达 120 亿元，同比增长 38%。

消费理念日趋理性：理财型保险退保率从 2023 年的 18% 降至 11%，而保障型产品续保率达 85%。抖音保险频道数据显示，“百万医疗险”“重疾险” 搜索量同比增长 67%，远超 “年金险”（22%）。

资产端收益承压：前三季度保险资金投资收益率 3.45%，较去年同期下降 0.5 个百分点，其中权益类投资收益仅 2.8%，导致险企净利润增速放缓（行业均值 5.2%），市场担忧利差损风险。

负债端转型阵痛：保障型产品前期费用投入高、盈利周期长，险企短期费用率上升（行业均值 32%，同比 + 3 个百分点），新华保险三季度手续费及佣金支出增长 18%，净利润同比下降 7%，压制股价表现。

资金风格切换影响：近一月市场资金向 AI、低空经济等成长赛道集中，保险板块作为防御性品种被阶段性冷落，融资余额较上月下降 8%，为年内最大单月降幅。

筛选标准：①保障型保费占比≥50%；②新业务价值率（NBV Margin）≥40%；③权益类投资占比 15%-20%（契合中长期资金入市方向）；④北向资金近季度持仓稳定或增持。

典型标的案例：

配置价值：此类标的转型成效已逐步显现，中长期资金入市将直接改善其资产端收益与市场情绪，吴老师预测未来 6 个月涨幅可达 35%-45%，适合核心仓位配置。

筛选标准：①综合偿付能力充足率≥200%；②投资收益率波动率≤1.5%；③近三年净利润复合增速≥8%；④股息率≥4%。

典型标的案例：

配置价值：在市场震荡期，此类标的能提供稳定的股息收益与净值保护，吴老师建议作为底仓长期持有，预计 2026 年涨幅达 25%-30%，最大回撤不超过 12%。

筛选标准：①与龙头险企存在深度合作（收入占比≥30%）；②2025 年三季度净利润增速≥15%；③PE-TTM 低于行业均值 20%。

典型标的案例：

配置价值：保险转型将带动上下游产业链需求增长，此类标的当前估值偏低，吴老师预测未来 3 个月涨幅达 20%-30%，适合灵活资金参与。

核心仓位（60%）：30 亿元配置中国平安（转型先锋）、20 亿元配置中国太保（养老赛道），左侧布局等待估值修复；设置 40% 止盈线，若 PB 回升至 1.2 倍，减持 20% 仓位。

卫星仓位（30%）：15 亿元配置东方财富（情绪联动）、10 亿元配置爱尔眼科（产业受益）、5 亿元配置国债 ETF，分散单一板块风险。

现金储备（10%）：若板块换手率升至 0.8%（情绪回暖信号），立即补仓核心标的至 70%。

200 万元（40%）：配置中国平安、中国太保，通过股东关系获取保障型产品独家代理权，佣金率提升 5 个百分点；

150 万元（30%）：配置东方财富，绑定基金代销渠道，中间业务收入增长 20%；

100 万元（20%）：配置保险 ETF（512070），分散个股风险；

50 万元（10%）：配置货币基金，保持资金流动性，应对业务周转需求。

止盈策略：核心标的涨幅达 30% 减持 30%，达 50% 减持 50%；卫星标的涨幅达 25% 减持 40%，达 40% 减持 60%；

止损策略：单只标的回撤＞20% 立即止损；组合净值回撤＞15%，仓位降至 40%；

再平衡：每月调整仓位，确保核心标的占比不低于 50%，单一标的占比不超过 30%。

短期（2025 年底前）：交易低迷持续，但政策利好不断释放，板块在 0.8-0.9 倍 PB 区间筑底，重点布局转型先锋型标的；

中期（2026 年一季度）：年报数据验证转型成效（保障型保费占比突破 55%），中长期资金入市落地，板块 PB 回升至 1.0-1.1 倍，防御稳健型标的补涨；

长期（2026-2028 年）：行业转型完成，投资收益率稳定在 3.8% 以上，板块估值回归 1.2-1.3 倍 PB，龙头险企净利润复合增速有望维持 10% 以上。