3. 人民币资产相关板块：资金回流下的 “估值修复”
尽管美联储降息预期放缓，但相较于其他主要经济体，我国经济复苏确定性更强，人民币资产的吸引力仍在提升，外资回流将推动相关板块迎来估值修复，成为行情第三阶段的核心方向。
外资重仓消费龙头：外资对国内消费龙头的配置需求长期稳定，2025 年二季度北向资金持有贵州茅台、宁德时代等消费龙头的市值占比仍超 20%，且当前这类企业的估值处于合理区间，具备估值修复空间。重点关注宁德时代（动力电池龙头，2025 年上半年全球市占率达 38%，北向资金持仓占比 8.5%，固态电池技术研发进展顺利）、中国中免（免税行业龙头，2025 年上半年营收同比增长 22%，北向资金持仓占比 7.2%，出境游复苏带动业绩增长）。吴老师提示，选择外资重仓标的需 “关注北向资金流向与估值水平”，优先选择 “北向资金连续 3 个月净流入、PE 估值低于近 5 年历史分位 50%、海外业务占比超 20%” 的企业，这类企业能持续吸引外资流入。
人民币汇率受益板块：美联储降息预期放缓虽可能短期影响人民币汇率，但国内经济复苏与外资回流将为人民币提供长期支撑，汇率受益板块（如航空、造纸）仍具备长期投资价值。重点关注中国国航（航空龙头，2025 年上半年国际航线客运量同比增长 45%，人民币每升值 1% 预计增厚净利润 3.2 亿元）、太阳纸业（造纸龙头，纸浆进口依存度超 60%，人民币升值降低进口成本，2025 年上半年净利润同比增长 18%）。吴老师分析，汇率受益板块需 “关注汇率长期趋势与企业盈利弹性”，优先选择 “外币负债占比超 30%、进口依赖度超 50%、净利润对汇率变动敏感度超 5%” 的企业，这类企业能充分享受人民币升值带来的红利。
（三）美联储降息预期调整行情中的三大风险提示
美国经济超预期衰退风险：若美国经济后续出现超预期衰退（如 GDP 环比负增长、失业率大幅上升），美联储可能被迫加快降息节奏，导致此前市场预期反转，低估值高股息板块可能面临回调压力。例如，若美国三季度 GDP 环比下降 1%，市场可能重新定价美联储激进降息，资金将从避险板块转向高成长板块，引发板块轮动风险。
国内经济复苏不及预期风险：若国内消费、基建等内需板块复苏进度慢于预期，将影响强内需板块的业绩兑现，导致行情第二阶段承接乏力。如 2025 年三季度社会消费品零售总额增速回落至 5% 以下，消费板块可能出现估值与业绩双杀的风险。
外资流动波动风险：美联储政策预期的短期变化可能引发外资流动波动，导致外资重仓板块出现短期回调。例如，若美联储官员发表鹰派言论，市场预期进一步推迟降息，北向资金可能出现单日净流出超 50 亿元的情况，压制外资重仓板块走势。
