造纸板块：我国纸浆进口依存度超 60%，人民币升值将直接降低进口成本。7 月以来纸浆价格已下跌 8%，叠加人民币升值带来的成本节省，造纸企业毛利率有望提升 2-3 个百分点。重点关注太阳纸业（国内箱板纸龙头，年进口纸浆量超 300 万吨，2025 年上半年净利润同比增长 12%，成本下降后盈利增速有望翻倍）、晨鸣纸业（拥有自有浆厂但仍需大量进口，纸浆自给率约 40%，汇兑收益与成本下降双重受益）。吴老师强调，造纸板块需 “紧盯纸浆价格与人民币汇率的联动性”，优先选择 “浆纸一体化程度中等、下游需求回暖的标的”，避免布局浆纸自给率过高的企业。
2. 间接联动板块：出口与盈利共振的 “中期主力”
这类板块出口占比高，人民币升值虽可能影响出口竞争力，但国内 “反内卷” 政策带来的盈利改善已形成对冲，中期将受益于海外需求复苏与汇率升值的共振。
电子板块：电子行业出口占比超 50%，但当前全球半导体行业处于复苏周期，海外需求增长可抵消汇率升值的负面影响。重点关注立讯精密（消费电子龙头，海外营收占比超 80%，2025 年上半年研发投入占比达 7.2%，新能源汽车业务打开增长空间）、中芯国际（半导体制造龙头，受益于国产替代与海外订单回流，二季度营收环比增长 5%，汇率升值降低设备进口成本）。过去一周电子板块涨幅超 6%，印证了市场对其盈利修复的预期。吴老师提示，电子板块需 “聚焦技术壁垒高、海外需求刚性的标的”，优先选择 “研发投入占比超 6%、海外营收增速超 15%” 的企业。
化工板块：中国化工产品全球市占率持续提升，美联储降息预期将拉动全球制造业需求，叠加人民币升值降低原油等原材料进口成本，板块迎来双重利好。重点关注万华化学（MDI 全球龙头，海外营收占比超 40%，2025 年上半年净利润同比增长 18%，炼化一体化项目提供稳定现金流）、恒逸石化（涤纶长丝龙头，当前库存天数仅 25.4 天处于低位，“金九银十” 需求旺季将推动盈利弹性释放）。吴老师分析，化工板块需 “关注‘反内卷’政策落地进度与库存周期”，优先选择 “库存低于历史均值、子行业发起反内卷倡议的标的”。
3. 预期传导板块：外资流入驱动的 “长期配置”
这类板块以沪深 300 等核心资产为主，虽不直接受益于汇率升值，但外资流入带来的流动性溢价将推动其估值修复，适合长期配置。
消费核心资产：消费板块是外资配置的重点领域，人民币升值叠加国内消费复苏，将形成 “外资流入 + 业绩改善” 的双重驱动。重点关注贵州茅台（白酒龙头，外资持股占比超 8%，2025 年上半年净利润同比增长 16%，估值处于历史中等水平）、伊利股份（乳制品龙头，海外市场布局加速，2025 年上半年海外营收增长 22%，具备估值修复空间）。吴老师指出，消费板块需 “选择品牌力强、海外拓展能力突出的龙头”，避免布局需求复苏乏力的可选消费标的。
