三、细分赛道机会：产业链各环节的投资逻辑
（一）上游核心器件：算力与感知器件成增长引擎
智能芯片：MILOCO 搭载的 MiLink 5.0 芯片带动 14nm 芯片需求增长，中芯国际 14nm 产能利用率提升至 90%，2025 年三季度营收同比增长 38%；全志科技为小米供应辅助处理芯片，市占率达 28%，净利润增速预测超 50%；
传感器：mijia 生态链企业汉威科技供应气体传感器，在小米生态内市占率超 70%，10 月营收同比增长 42%；汇顶科技指纹识别传感器配套小米智能门锁，出货量增长 35%，毛利率维持在 40% 以上；
通信模块：移远通信提供多协议通信模块，小米订单占比达 22%，海外业务增速超 60%，当前 PE（TTM）仅 25 倍，低于行业均值 32 倍。
吴老师团队分析，上游器件环节受益于 “量价齐升”，核心企业 2025Q4 净利润增速有望达 35%-50%，显著高于电子行业平均水平。
（二）中游设备制造：中枢与控制器格局清晰
中枢设备：小米集团自供 MILOCO 核心组件，英唐智控负责整机组装，小米订单占其营收比重达 30%，10 月产能利用率提升至 85%；
智能控制器：和而泰为小米供应温控、照明控制器，市占率超 25%，2025 年三季度营收同比增长 38%，海外订单占比突破 40%；
智能网关：拓邦股份网关产品配套小米生态，出货量增长 45%，毛利率达 28%，较行业平均高 5 个百分点。
“中游环节呈现‘龙头绑定生态’特征，与小米、华为等头部品牌深度合作的企业将获得超额收益。” 吴老师强调，英唐智控、和而泰等企业订单能见度已达 2026 年二季度，业绩确定性强。
（三）下游生态应用：硬件与服务协同增长
智能硬件：石头科技扫地机器人接入 MILOCO 生态后销量增长 32%，2025 年净利润增速预测 40%；科沃斯高端机型兼容率提升至 90%，海外营收增长 55%；
AI 服务：科大讯飞为小米提供语音交互算法，服务收入同比增长 45%，算法授权毛利率达 60%；
系统集成：东软载波承接商业场景智能改造项目，小米合作项目占比达 25%，三季度营收环比增长 28%。
