吴老师股票合作：电力设备行业周报 ——10 月动力电池装车量稳步增长产业链机遇解码

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-19 | 65 次浏览 | 分享到:

锂资源：需求支撑价格回升：10 月碳酸锂均价 12 万元 / 吨，环比增长 5.2%，同比降幅收窄至 28%，主要因动力电池与储能需求共振，国内盐湖提锂产能利用率提升至 85%（9 月为 78%），天齐锂业、赣锋锂业 10 月锂盐产量同比分别增长 18%、22%，业绩环比改善显著；

回收材料：政策驱动放量：10 月动力电池回收量 8.5GWh，带动镍、钴、锂回收量分别达 5200 吨、1800 吨、3500 吨，格林美 10 月回收业务营收同比增长 45%，邦普循环 “电池回收 - 材料再造” 闭环模式毛利率达 25%，显著高于行业平均 18% 的水平。

吴老师团队测算，若 2025 年碳酸锂均价维持 12-13 万元 / 吨，天齐锂业、赣锋锂业全年净利润增速有望达 20%、18%，当前 PE（TTM）分别为 18 倍、22 倍，低于历史 30% 分位，具备估值修复空间。

（二）中游制造：龙头稳增 + 二线突围，结构分化显著

10 月动力电池中游制造环节呈现 “头部靠规模、二线靠差异化” 的竞争格局：

电芯环节：龙头市占率稳固：宁德时代 10 月装车量 21.5GWh，市占率 44.6%，其海外储能订单同比增长 70%，圆柱电池产能利用率达 90%；比亚迪刀片电池装车量 12.8GWh，配套储能项目占比提升至 15%，毛利率较动力电池业务高 3-5 个百分点；

材料环节：高景气赛道集中：正极材料中，磷酸铁锂正极装车量 28.9GWh（+22.7% YoY），湖南裕能 10 月营收同比增长 30%；负极材料中，硅基负极渗透率提升至 8%（2024 年同期为 5%），璞泰来硅基负极产能利用率达 85%；隔膜环节，湿法隔膜出口占比突破 40%，恩捷股份 10 月海外营收同比增长 55%；

结构件环节：出海驱动增长：动力电池结构件出口量 10 月同比增长 42%，科达利海外工厂（德国、墨西哥）投产，配套特斯拉、大众等车企，10 月营收同比增长 38%，毛利率维持在 30% 以上。

（三）下游应用：车储协同，场景拓展打开空间

10 月动力电池下游应用呈现 “汽车稳、储能快” 的特征，新场景不断涌现：

新能源汽车：结构升级：高端纯电车型（售价 30 万元以上）动力电池装车量 12.5GWh（+25.3% YoY），占纯电车型总装车量的 22.9%；A00 级车型装车量 8.3GWh（+8.1% YoY），磷酸铁锂渗透率超 90%，形成 “高端三元、低端铁锂” 的格局；

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