整体规模稳步扩张：2025 年 1-10 月中国宠物食品市场规模达 582 亿元，同比增长 12.3%，其中犬粮占比 52%、猫粮占比 41%，猫粮增速（15.7%）显著高于犬粮（9.8%）。吴老师团队测算，受益于养宠人群年均复合增长 8.2%，2025-2028 年行业 CAGR 将维持 9.64%，远高于农业板块整体增速（3.5%）。

细分赛道分化明显：高端主粮（单价＞50 元 / 斤）增速达 28%，功能性零食（如洁齿骨、处方粮）增速超 35%，而大众主粮增速仅 7%。京东超市数据显示，11 月宠物食品大促期间，国货高端系列销量占比从 2023 年的 18% 升至 32%，价格带成功突破外资主导的 80 元 / 斤关口。

外资品牌退守高端：玛氏、雀巢等传统外资品牌市占率从 2020 年的 45% 降至 2025 年的 32%，且主要依赖 100 元 / 斤以上的超高端市场。监测显示，外资品牌线上价格促销频次同比增加 40%，但仍难阻销量下滑 —— 皇家猫粮三季度线上销量同比下降 9%，希尔斯处方粮市占率从 12% 降至 8%。

国货龙头双线突围：乖宝宠物以 22% 的线上市占率居首，旗下 “麦富迪” 品牌通过短视频营销实现营收 38 亿元（+42%）；中宠股份海外代工业务营收 19 亿元（+17%），同时国内自有品牌 “Wanpy” 市占率提升至 7%；佩蒂股份功能性零食全球市占率突破 8%，成为沃尔玛核心供应商。

区域品牌填补空白：地方性品牌如 “网易严选”“元气森林宠物” 依托性价比优势，在二三线城市实现市占率 3%-5%，形成对国货龙头的补充效应。

资金向龙头集中：三季度北向资金增持乖宝宠物 2100 万股，加仓中宠股份 1800 万股，而同期减持外资供应链标的超 3000 万股。龙虎榜显示，机构专用席位近一月净买入宠食龙头合计 19 亿元，占板块成交额的 22%，较二季度提升 9 个百分点。

估值分化显著：截至 11 月 18 日，乖宝宠物（PE-TTM 38 倍）、中宠股份（32 倍）、佩蒂股份（29 倍）估值较农业板块均值（22 倍）溢价 32%-73%，但较消费板块龙头（如伊利股份 35 倍）仍具性价比。吴老师团队测算，若国货龙头市占率每年提升 2 个百分点，估值溢价有望维持 3 年以上。

“科学养宠” 成主流：25-35 岁养宠人群占比达 62%，该群体更关注成分透明度（78% 优先选择 “可溯源原料”），而国货龙头普遍建立 “从牧场到货架” 的溯源体系 —— 乖宝宠物投资 5 亿元建设肉源基地，原料溯源率达 100%，显著优于外资品牌的 65%。

国货信任度持续提升：第三方调研显示，63% 的消费者认为 “国货品质已持平外资”，价格仅为外资的 60%-70%。抖音电商数据显示，带 “国货宠粮” 标签的产品转化率达 18%，较 “进口宠粮” 高 11 个百分点。

场景需求多元化：老年宠物护理粮、处方粮等功能性产品需求激增，国货龙头快速响应 —— 佩蒂股份推出关节护理零食 “齿能”，上市 3 个月市占率达 12%；中宠股份联合农大研发肾脏处方粮，填补国产高端医疗粮空白。

供应链整合优势：国内龙头普遍采用 “自建工厂 + 规模化采购” 模式，乖宝宠物自建 6 大生产基地，白羽鸡采购成本较外资品牌低 18%；中宠股份通过海外工厂（泰国、美国）规避关税，代工毛利率提升至 22%，较国内高 8 个百分点。

研发投入持续加码：2025 年三季度，乖宝、中宠、佩蒂研发费用率分别达 4.2%、3.8%、5.1%，较 2020 年翻倍，远超外资品牌的 2.5% 平均水平。乖宝宠物联合中国农科院开发的益生菌粮，肠道健康功效获国际认证，溢价能力提升 30%。

产能释放支撑增长：中宠股份年产 20 万吨干粮项目投产，产能利用率达 85%；佩蒂股份越南工厂功能性零食产能提升至 5 万吨，满足全球订单需求，出口额同比增长 19%。

关税壁垒削弱外资优势：2025 年以来，欧盟对进口宠食实施新规，检测成本增加导致外资品牌进口价上涨 12%；而国内龙头通过海外设厂规避壁垒，乖宝宠物欧洲市场营收增长 58%，成为首个进入德国高端商超的中国宠粮品牌。

行业标准加速规范：《宠物饲料管理办法》全面实施，淘汰近 30% 的小型作坊企业，市场份额向合规龙头集中。吴老师团队调研显示，三季度合规企业市占率提升 7 个百分点，乖宝、中宠等龙头受益显著。

出口退税政策支持：宠物食品出口退税率维持 13%，2025 年 1-2 月行业出口额 15.4 亿元（+9.11%），上市公司代工业务增速（17%）远超行业均值，中宠股份海外收入占比达 65%，充分享受政策红利。

筛选标准：①2025 年市占率同比提升≥1.5 个百分点；②线上营收占比≥40%；③毛利率≥25%；④北向资金近季度增持≥1000 万股。

典型标的案例：

配置价值：中局竞争阶段份额向龙头集中的趋势不可逆，此类标的业绩增速有望持续高于行业 20 个百分点，吴老师预测未来 6 个月涨幅可达 30%-40%，适合核心仓位配置。

筛选标准：①原材料成本占比≤60%；②自有产能利用率≥80%；③近三年净利率复合增速≥18%；④海外收入占比≥50%。

典型标的案例：

配置价值：宠物食品原材料占成本比重超 70%，成本优势型标的抗周期能力突出，吴老师建议作为底仓长期持有，预计 2026 年涨幅达 25%-35%，回撤风险低于 10%。

筛选标准：①PE-TTM 低于板块均值 30%；②2025 年三季度净利润增速≥20%；③与龙头企业存在直接合作关系。

典型标的案例：

配置价值：宠食龙头扩产与品类延伸将带动上下游需求，此类标的当前估值偏低，吴老师预测未来 3 个月涨幅达 20%-30%，适合灵活资金参与。

核心仓位（70%）：20 亿元配置乖宝宠物（份额突破主线）、15 亿元配置中宠股份（出口 + 内销双轮），捕捉市占率提升弹性；设置 30% 止盈线，市占率若突破 10%（乖宝）、8%（中宠），分别减持 20% 仓位。

卫星仓位（20%）：8 亿元配置佩蒂股份（成本优势）、2 亿元配置新莱应材（设备配套），分散单一赛道风险。

现金储备（10%）：若原材料价格单日上涨超 5%，立即补仓成本优势型标的。

800 万元（40%）：配置乖宝、中宠股份，通过股东关系获取高端产品首发权，提升门店竞争力；

600 万元（30%）：配置佩蒂股份，绑定功能性零食供应，毛利率提升 5 个百分点；

400 万元（20%）：配置农业 ETF（159825），分散个股风险；

200 万元（10%）：配置短期国债，保持资金流动性，应对门店补货需求。

止盈策略：核心标的涨幅达 30% 减持 30%，达 50% 减持 50%；卫星标的涨幅达 25% 减持 40%，达 40% 减持 60%；

止损策略：单只标的回撤＞15% 立即止损；组合净值回撤＞10%，仓位降至 40%；

再平衡：每月调整仓位，确保核心标的占比不低于 50%，单一标的占比不超过 30%。

短期（2025 年底前）：国货龙头市占率加速提升，乖宝、中宠有望分别突破 10%、8%，带动板块涨幅达 35%-45%，重点关注份额突破型标的；

中期（2026 年二季度）：成本优势型标的与上下游配套企业补涨，佩蒂、新莱应材等涨幅可达 25%-35%；

长期（2026-2028 年）：行业 CR5 有望突破 50%，龙头将享受 “市占率 + 利润率” 双升红利，乖宝、中宠等标的净利润复合增速有望维持 25% 以上。