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吴老师股票合作：存储器紧缺周期下，晶圆代工大厂态度背后的掘金逻辑

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-19 | 20 次浏览 | 分享到:

当 HBM（高带宽存储器）价格年内涨幅突破 120%，当长江存储 234L NAND 闪存产能利用率飙升至 95%，当台积电为存储器代工业务单列 400 亿美元资本支出，这个被 TrendForce 预测 2026 年市场规模将达 1180 亿美元的赛道，正迎来供需失衡与技术迭代的双重催化。兆易创新 11 月股价累计上涨 45%，长电科技代工订单排期延至 2026 年 Q2 的异动，更让市场嗅到了 2017 年存储器超级周期的味道。深耕半导体产业研究十余年的吴老师，在其股票合作服务中早已将此次紧缺定义为 “结构性机会的分水岭”—— 通过解码台积电、三星、中芯国际等大厂的战略表态与产能动作，既能捕捉真紧缺带来的业绩爆发机会，更能规避伪概念炒作的陷阱。本文以吴老师的合作实践为脉络，解析如何在存储器紧缺周期中把握投资节奏。

一、紧缺本质：为什么晶圆代工大厂态度决定行情高度？

从 2017 年 DRAM 价格暴涨 7 倍到 2021 年 NAND 闪存短缺，存储器行业每 3-4 年就会迎来一轮周期波动。而此次紧缺与前两次存在本质区别：AI 算力需求催生的 HBM 增量与地缘政治导致的供给收缩形成共振，晶圆代工大厂作为 “产能总开关”，其态度直接决定紧缺周期的长度与强度。

（一）供需失衡：AI 与本土化的双重催化

当前存储器紧缺呈现 “结构性分化” 特征，不同品类的驱动逻辑差异显著，而晶圆代工产能的倾斜方向成为关键变量：

HBM：AI 算力催生的 “刚需缺口”：生成式 AI 大模型对显存带宽的需求较传统 GPU 提升 10 倍，SK 海力士测算 2025 年 HBM 市场规模将达 240 亿美元，同比增长 150%。但 HBM 需采用 3D 封装与先进制程，全球仅台积电、三星具备量产能力。台积电 2025Q3 财报显示，其 3nm 制程中 HBM 相关产能占比已从 Q1 的 12% 提升至 28%，但仍无法满足英伟达 H200 与 AMD MI300 的订单需求，交货周期已延长至 8 个月。

NAND 闪存：技术迭代与产能收缩共振：长江存储 234L NAND 实现量产后，300L 及以上先进制程受美设备出口限制推进受阻，而三星、美光同步缩减 2025 年资本支出，导致全球 NAND 产能增速从 15% 降至 8%。中芯国际 28nm NAND 代工产能利用率已达 92.5%，较去年同期提升 18 个百分点，且计划通过收购中芯北方股权进一步扩产。

DRAM：消费电子复苏叠加汽车增量：PC 与智能手机出货量同比回暖带动基础 DRAM 需求增长 12%，而新能源汽车单车 DRAM 用量达传统燃油车的 5 倍。力积电新通霄 Fab 产能释放后，其 DRAM 代工业务营收占比从 15% 升至 27%，但全球成熟制程代工产能缺口仍达 15%。

吴老师在 11 月产业策略会上强调：“2017 年的紧缺是全面性的，而这次是‘高端稀缺、中端紧平衡’。晶圆大厂把 3nm 产能给 HBM、28nm 给 NAND，本质是用有限产能追逐最高毛利，这决定了紧缺的结构性特征不会短期逆转。”

（二）大厂态度：扩产分化与技术卡位

面对紧缺，全球晶圆代工大厂呈现 “头部扩产、二线谨慎” 的分化格局，其战略选择直接影响产业链利润分配：

台积电：高端产能优先，绑定核心客户：2025 年资本支出超 400 亿美元，其中 20% 专项用于 HBM 相关的先进制程与封装产能，亚利桑那 Fab1 将在 2025 年底新增 10 万片 / 月 4nm 产能，优先供应 SK 海力士的 HBM2E 代工订单。其财报显示，存储器代工业务毛利率达 68%，较逻辑芯片高 12 个百分点，成为第二增长曲线。

三星：收缩通用产能，聚焦技术壁垒：2025 年资本支出同比缩减 15%，但龙仁园区 5 座逻辑 Fab 建设计划不变，重点推进 3nm GAA 工艺在 HBM 中的应用，目标 2026 年 HBM 代工市占率从当前的 25% 提升至 40%。同时暂停 28nm 成熟制程扩产，将资源向高毛利的存储器代工倾斜。

中芯国际：本土化替代加速，填补成熟缺口：2025 年资本支出达 70 亿美元，重点扩产 28nm 及以上成熟制程，其中存储器代工产能占比将从 18% 提升至 25%。通过向国内厂商交付 7/5nm 工艺规避美限制，其与长江存储的 234L NAND 代工合作已实现营收同比增长 220%。

联电与格芯：谨慎扩产，规避周期风险：联电将新加坡 Fab 量产时间推迟至 2026 年，2025 年资本支出压缩至 18 亿美元；格芯暂停与 ST 的合作项目，仅保留德累斯顿 Fab 的 28nm FDSOI 产能翻倍计划，对存储器代工采取 “按需接单” 策略。

“大厂的态度就是行业的‘天气预报’。” 吴老师在客户调研纪要中指出，“台积电和中芯国际的扩产是‘确定性增量’，而三星的技术卡位是‘弹性变量’，这三类厂商的供应链标的值得重点关注。”

（三）资本信号：聪明钱的布局轨迹

资金流向已印证行业价值。截至 2025Q3，社保基金 101 组合新进中芯国际 8000 万股，持仓市值达 12 亿元；高瓴资本增持长电科技至 5% 流通股，重点布局其存储器封测业务。龙虎榜数据显示，11 月以来兆易创新的 6 次涨停中，机构专用席位累计净买入 6.8 亿元，占总成交额的 32%，远超游资净买入额（2.1 亿元），显示机构对存储器产业链的认可。

吴老师团队对比 2017 年周期数据发现：“当年存储器行情启动时，机构先锁定晶圆代工关联标的，再向封测、材料延伸。现在中芯国际的产能利用率（92.5%）、长电科技的订单周期（8 个月），与 2017 年台积电、日月光的指标高度相似，这是行情启动的核心信号。”

二、标的解码：吴老师的 “四维研判” 框架

面对 20 余家存储器相关概念股，吴老师为合作客户搭建了 “产能关联度、技术适配性、订单结构、成本传导力” 四维研判体系，从热度中淘出真金。

（一）产能关联度：区分 “直接受益” 与 “间接沾边”

吴老师将产能关联度分为三个层级，结合大厂扩产计划精准定位：

核心层（直接配套大厂产能）：仅 4 家标的符合标准，包括为台积电 HBM 代工提供靶材的江丰电子（供应占比 35%）、中芯国际 NAND 代工的光刻胶供应商南大光电（市占率 28%）、长电科技（承接中芯国际 80% 存储器封测订单）、兆易创新（与中芯国际合作开发 28nm NOR Flash）；

受益层（核心材料 / 设备供应商）：6 家标的入围，如提供存储器晶圆切割设备的大族激光（台积电供应商）、生产 HBM 封装基板的深南电路（三星合作方）；

沾边层（业务占比低或无实质合作）：10 余家标的被排除，如某半导体设备公司虽宣称涉及存储器领域，但相关业务营收占比不足 2%，且未进入任何大厂供应链。

“很多投资者看到‘存储器’概念就追，但某标的的存储器业务只是‘PPT 规划’，实际主营仍是消费电子分销。” 吴老师在散户培训中举例，“就像 2021 年新能源热潮时，卖电缆的公司都涨了，但最后真正受益的只有电池材料龙头。”

（二）技术适配性：验证 “产能转化” 能力

技术适配性的核心是 “与大厂技术路线匹配度”，吴老师设计的关键指标包括：大厂认证进度（需完成量产认证）、技术迭代同步率（与大厂工艺节点差≤1 代）、产品良率（≥90%）。以此筛选后，标的名单大幅收缩：

江丰电子以 “完成台积电 3nm 认证、良率 95%、与 4nm 工艺同步研发” 位居第一，其 HBM 靶材业务三季度营收同比增长 380%；南大光电的 ArF 光刻胶已适配中芯国际 28nm 制程，良率从去年的 82% 提升至 93%，订单金额达 12 亿元；而某光刻胶企业虽宣称适配 3D NAND，但尚未通过中芯国际量产认证，被归入高风险标的。

“技术适配不是‘能生产’，而是‘能稳定供应’。” 吴老师强调，“江丰电子的靶材良率比行业均值高 5 个百分点，看似微小的差异，却能让其在台积电供应链中占据 35% 份额，这就是‘技术护城河’。”

（三）订单结构：判断 “业绩持续性”

订单结构的核心是 “长期协议占比”，吴老师重点关注：存储器相关订单金额占比（≥20%）、3 年以上长期协议占比（≥50%）、大厂订单集中度（≥40%）。数据显示：

长电科技的存储器封测订单中，长期协议占比达 65%，其中中芯国际、长江存储的订单占比分别为 42%、28%，2025Q3 相关营收达 45 亿元，占总营收的 32%；深南电路的 HBM 封装基板订单中，三星的长期协议占比 58%，锁定 2026 年全年产能；而某封测企业的存储器订单多为短期样品单，长期协议占比不足 15%，被吴老师列为 “谨慎配置” 标的。

“订单质量比数量更重要。” 吴老师团队分析指出，“长电科技的长期协议能保证未来 2 年的业绩确定性，这和 2017 年日月光的订单结构一致，是周期行情中的‘压舱石’。”

（四）成本传导力：把握 “盈利弹性”

成本传导力决定企业在紧缺周期中的盈利空间，吴老师关注 “原材料成本占比（≤50%）、代工价格涨幅传导率（≥80%）、毛利率变动弹性（每 1% 价格上涨带动毛利率提升≥0.5%）”。测算显示：

江丰电子的靶材原材料成本占比 42%，台积电代工价格每上涨 10%，其产品可同步提价 8%，毛利率提升 4 个百分点；南大光电的光刻胶原材料成本占比 38%，中芯国际代工价格涨幅传导率达 85%，毛利率弹性为 0.6%/1%；而某存储器材料企业原材料成本占比 68%，价格传导率仅 50%，盈利弹性不足。

“紧缺周期中，成本传导力就是‘赚钱能力’。” 吴老师解释道，“江丰电子能把上游涨价大部分转化为利润，而成本占比高的企业只能‘赚吆喝不赚钱’，这是标的分化的核心原因。”

三、案例实证：三类客户的差异化策略

不同风险偏好与资金规模的客户，在存储器概念股布局中需差异化操作，吴老师的三类服务案例极具参考价值。

（一）私募客户：“核心 + 卫星” 组合布局

管理 10 亿元科技基金的私募客户王总，计划重仓存储器产业链。吴老师团队为其设计 “60% 核心 + 30% 卫星 + 10% 现金” 组合：

核心仓位（60%）：长电科技（35%）+ 江丰电子（25%），逻辑是 “长电的订单确定性 + 江丰的技术弹性”，二者均符合四维研判的 “全优标准”；

卫星仓位（30%）：南大光电（15%，材料受益）+ 深南电路（15%，封装基板弹性），作为业绩超预期的补充；

现金储备（10%）：应对大厂扩产不及预期的调整需求。

11 月以来，该组合已实现 28% 的收益，远超板块平均 18% 的涨幅。“核心标的保证底仓收益，卫星标的捕捉技术突破红利，这是周期行情中的最优策略。” 王总评价道。

（二）散户客户：“阶梯建仓 + 止损” 策略

退休投资者李阿姨有 50 万元闲置资金，想参与概念股投资但风险承受能力低。吴老师为其设计 “三阶梯建仓” 方案：

第一阶梯（11 月底前）：投入 8 万元建仓长电科技（占比 16%），设置 10% 止损线；

第二阶梯（若中芯国际 2025Q4 财报显示存储器代工营收增长超 50%）：追加 8 万元，总仓位提升至 32%，止损线调整至 12%；

第三阶梯（若 HBM 价格 2026 年 1 月同比涨幅超 100%）：再追加 8 万元，总仓位不超过 48%，剩余资金配置货币基金。

“这样既不会错过上涨机会，又能控制风险。” 李阿姨采纳后，目前持仓浮盈 18%，且未触发止损线。吴老师强调：“散户最忌‘一把梭哈’，阶梯策略能缓冲周期波动带来的误操作。”

（三）企业客户：“产业链协同” 配置

从事半导体设备制造的企业主张总，计划将 3000 万元流动资金用于股权投资，且希望与主业形成协同。吴老师建议其采用 “产业关联 + 风险分散” 配置：

1200 万元（40%）：大族激光（与自身设备业务互补，共享台积电客户资源）；

900 万元（30%）：中芯国际（存储器代工龙头，可拓展设备采购合作）；

600 万元（20%）：黄金 ETF（对冲周期下行风险）；

300 万元（10%）：现金（用于设备订单的应急支出）。

“投资大族激光不仅是赚钱，更能了解台积电的设备需求动态，对我的主业帮助很大。” 张总表示，截至 11 月 19 日，其股票持仓浮盈 32%，且已与大族激光达成设备联合研发意向。

四、操作指南：周期行情下的 “三步掘金法”

基于四维研判框架与实战经验，吴老师总结出存储器概念股的布局指南，实现 “事前筛选、事中跟踪、事后离场” 的全周期管理。

第一步：事前筛选（12 月底前）—— 锁定核心标的

清单生成：通过四维指标筛选出 3-5 只标的，建立 “核心池”（长电科技、江丰电子）与 “观察池”（南大光电、深南电路）；

尽职调查：查询标的的大厂认证公告（交易所互动平台）、产能爬坡数据（公司财报）、供应链合作证明（行业协会报告），排除 “认证未通过”“产能利用率低于 70%” 标的；

仓位预设：根据风险偏好设定仓位比例，散户核心池标的不超过总资金 30%，私募不超过组合 50%。

第二步：事中跟踪（2026 年 1-6 月）—— 动态调整持仓

数据监测：每月跟踪三个关键数据：大厂存储器代工营收增速（需≥30%）、标的长期协议新增金额（每月≥1 亿元）、存储器价格涨幅（HBM≥10%/ 月）；

信号应对：若某标的连续两个月未达标，减持 50% 仓位；若台积电、中芯国际出现产能利用率下滑（低于 85%），立即清仓沾边层标的；

情绪管理：当板块换手率单日超 25%，且游资席位净买入占比超 60%，减持卫星池标的。

第三步：事后离场（2026 年二季度后）—— 把握兑现时机

离场信号：出现任一信号即启动离场：存储器价格同比涨幅收窄至 10% 以下、标的 PE 分位值突破 90%、大厂资本支出同比下滑；

分批撤退：先减持沾边层标的（100% 清仓），再减持受益层（保留 50%），最后根据核心层业绩决定是否保留（营收增速≥20% 则保留 30%）；

资金再配置：离场资金优先转向存储器下游应用标的，如 AI 服务器、汽车电子企业。

“2017 年存储器周期的离场信号是‘大厂扩产产能释放’，现在的预警线可以参考‘台积电 3nm 产能利用率跌破 80%’。” 吴老师补充道，“周期行情的投资，既要敢追涨，更要会逃顶。”

五、风险预警：概念股炒作的三大陷阱

在布局机遇的同时，吴老师特别提醒客户警惕三类风险，这也是其经历两次存储器周期的经验总结。

（一）产能释放不及预期风险

“晶圆代工扩产有‘三重门槛’：设备交付、技术爬坡、客户验证。” 吴老师团队测算，台积电亚利桑那 Fab1 的 3nm 产能若因设备延迟交付导致量产时间推迟至 2026 年 Q2，HBM 代工缺口将缩小 40%，江丰电子的相关业务利润率将从当前的 35% 降至 25% 以下。其团队已建立 “大厂产能 - 价格” 联动模型，一旦产能爬坡速度低于预期，立即发出减持预警。

（二）技术替代风险

存储器技术迭代速度快，HBM3e 已进入样品阶段，若三星的 3nm GAA 工艺在 HBM 中的应用进展超预期，将对采用 28nm 工艺的 NAND 代工标的形成冲击。吴老师提醒持有南大光电的客户：“若中芯国际加速向 14nm NAND 工艺迭代，而公司的 14nm 光刻胶未完成认证，相关业务将面临萎缩风险。”

（三）地缘政治风险

美对半导体设备的出口限制仍存变数，长江存储 > 300L NAND 的量产计划已受影响，若限制进一步升级，中芯国际的存储器代工产能扩张可能停滞。吴老师建议持有中芯国际关联标的的客户，密切关注美国商务部的设备出口许可进展：“若 2026 年前中芯国际无法获得 14nm 设备许可，其存储器代工业务增速将从当前的 50% 降至 20% 以下。”

六、结语：在周期波动中把握确定性

存储器紧缺带来的行业机遇，本质是 “技术创新需求” 与 “产能供给刚性” 的碰撞。吴老师的股票合作实践证明，面对此类周期行情，投资者无需在 “追涨” 与 “恐高” 中纠结，而应通过大厂态度解码、订单数据验证、技术适配筛查穿透炒作迷雾。

正如吴老师在年度客户报告中所写：“存储器概念股的投资，不是赌价格涨不涨，而是选对‘大厂供应链中最具议价权的标的’。长电科技的订单壁垒、江丰电子的技术适配能力，就是当前周期中最确定的投资锚点。” 在半导体产业周期与地缘政治的交织中，唯有以产业研究为基、以数据验证为尺，才能在概念股的热度中守护收益，抓住周期上行期的长期机遇。

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